**微妙時刻調整還是拒絕調整？
市場 264期 發布日期 2006-05-26
郭巨集超 申興
「中國a股很強勢，但現在要冷靜看待。」上週，里昂**首席執行官樂民信提醒那些來自世界各地的機構投資者，這些機構投資者正聚集在上海參加中國投資論壇。與樂民信的提醒幾乎發生在同時，中國**表演了一次高空「過山車」。
5月15日，上證指數**62點；16日，**51點。
更讓市場吃驚的是，5月18日，長江電力（600900.sh)較前一交易日**9.96%，這是這只中國**市值最大的**上市以來的單日最大跌幅。
5月19日，上證指數再次上揚42點，不斷變化**的交易量和指數令人暈眩。
「什麼都有可能出現，中國的資本市場開始展現市場化的魅力。」一位來自歐洲的**經理說。
變化的市場
5月10日、15日，新華社連續發了《投資者必須理性看待**的暴漲**》、《**進入典型資金推動市 三憂慮需要提高警醒》兩篇文章，這對市場起到了一些微妙的影響。
「我們已經大量建倉**，靜觀市場變化。」上週， 一位投資諮詢公司的人士告訴本報。他認為，市場點位雖然在不斷走高，可是另一方面，管理層會藉此機會加快**發行步伐，對市場不可能沒有衝擊；再加上近期央行對票據業務將進行定點治理，也會對市場產生一定的壓力。
一家**公司的**手也直言，**目前確實面臨著調整壓力，一是因為市場半年來漲幅過大，沒有出現像樣的調整，一些資金幾近瘋狂，非理性氛圍加重。另一方面，市場環境面臨著很多對股指有壓力的因素，也到了乙個消化的階段。
「牛市跟熊市的區別在什麼地方？牛市每次**都是**的機會，套住了，輸時間不輸錢。」股權分置改革的主要推動者之
一、上海睿信投資管理公司董事長李振寧說。
雖然李振寧認為短期的主動**只是市場執行節奏轉換的乙個訊號，但同時他也表示，1700點以上**會嚴重分化，似乎到了乙個轉換投資策略的階段。
上週，市場的熱點似乎開始轉變。前期漲幅過高的龍頭股尤其是有色金屬股都進行了大幅**，張裕(000869.sz)、貴糖股份(000833.sz )、中鎢高新(000657.sz)、江銅(600362.sh)等等都出現了「跳水」現象。
「主要是前段時間**持續**過程中部分板塊獲利過豐面臨回吐壓力，同時，16日、17日的有色金屬****又成為導火索，所以有色金屬板塊和食品飲料等板塊成為最近的重災區。最近我們看好軍工、自主創新題材和鋼鐵等板塊。」長城**的一位**經理說。
事實上，前期龍頭股給機構投資者尤其是**公司帶來了非常大的心理衝擊。據本報了解，上投摩根富林明旗下的阿爾法**型**曾經有一天淨值漲7分錢的經歷，而另一家**公司在這次龍頭股調整中也有一天損失5分錢淨值的經歷。
「**和別的一樣，都是一半投資一半投機。在這個時候，牛市是牛市，但牛市第一波的**也可以是相當慘烈的。」李振寧還是提示了短期風險。
信心十足
在這些起伏中，包括機構在內的投資者還是充滿樂觀情緒。
「調整是正常的，沒有只漲不跌的**，但是這次調整並不可怕，長期市場向好的趨勢不會改變。」深圳明達投資顧問****的老總劉明達說。劉明達在幾周前就對本報表示，當兩市成交量過800億時，市場肯定會出現乙個調整。5月15日兩市成交量833億，第二天兩市均出現深幅調整。
銀華**副總經理石松鷹坦言，「波動是必然的，基於短期內的巨大公升幅，波動的幅度可能還會比較劇烈。但是從長期看，中國**的向上趨勢已經確立。」石松鷹的理由是，此次市場對於利空的強大的消化能力堅定了他們的信心。
5月18日，**市場新股發行正式啟動；對於房地產的六項調控政策出台，以往，這些都有可能被認為是影響**的「利空」。
李振寧認為，在中國資本市場向好時期，加強再融資是一件好事，特別是再融資辦法規定，需要在昨天的收市價或者是收市以前平均20天的價進行再融資，實際上對投資者是一種保護。
「如果戰略投資者或者是一些大機構願意在這個價位購買，對你的**肯定是利好。」他說。
申銀萬國研究所的首席分析師桂浩明認為，按照現在這樣乙個市場執行格局來看，即便現在市場**大其實沒有壞處。「我們最近判斷指數有希望向1800點推進。」他說。
影響因素
西方投資領域很風靡的一本書《似火牛年》，分析了美國**市場的十次最大的牛市的**原因，雖然這十次**的主題並不相同，有過鐵路，有過網路，事實上只有兩個因素是每次都一樣的，一是**市場足夠便宜，另乙個是貨幣政策足夠寬鬆。
「中國**市場從來都不缺錢，缺的是好的投資標的。」 博時平衡配置**（博時7號）擬任**經理楊銳說。在他看來，**市場的**、**，就和天氣的天陰和天晴一樣常見, **並不是投資者買賣**的原因，投資者買的是****背後的企業，買的是估值水平，更進一步說是一定增長的合理的估值水平。
的確，中國**中「好的投資標的」似乎並不夠多。樂民信也坦言，中國a **場的盈利區域比較集中，300只**的盈利佔據了全部上市公司的90%，「總體來說，a 股上市公司展現出來的盈利性與這些公司現在的**速度並不一致。」他說。
在樂民信眼中，這一點將成為影響a股未來的乙個重要因素。
上周四，**指標股長電股份的**多少讓市場的信心遭受到一定的打擊，融資可能依然是市場存在的不安定的利空訊息，而六月份三一重工限額流通開始後，真正的考驗才剛開始。