東北藥 未來業績主要依靠vc價格

2021-04-15 18:06:58 字數 976 閱讀 5896

興業**

●維生素c **芝麻開花節節高。 維生素c 在2007 年下半年開始了一輪波瀾壯闊的漲價歷程,由年初的30 元/kg 一路**,在年末仍維持在63 元/kg 的高位。雖然公司的vc 生產線正式生產是9 月,但是收入同比增幅達192%。由於全球的vc 產能已經轉移到了中國,東北製藥、石家莊製藥、江山製藥、華北製藥四家產能均超過2 萬噸,佔全球產量超過90%。預計在vc 生產協會的協調下,未來**將在較長時間維持高位 。假使2008 年vc **維持在55 元/kg,銷售收入將超過10 億。

●應收帳款居高不下。公司報表顯示截至2007 年末的應收帳款高達8.25 億元,其中帳齡超過3 年的總計約為3.28 億元。公司為此準備的計提費用約為1.71 億元,因此未來仍然存在著進一步計提應收帳款的可能。

●經營性指標預示公司業績走出低谷。公司的營業利潤出現了逐季同比增加的勢頭,2007 年前四季度分別實現的同比增加100.41%、83.01%、514.24%、4.82%。除了三季度因為收購vcvc 資產,以及生產線整修出現負值以外,經營性現金流也出現了逐季同比增加,提示公司的經營自2023年上半年的低谷開始恢復。

●vc 利潤劃轉大幅增厚一季度業績。公司公告稱大股東已將vc 資產轉讓簽署日至轉讓生效期間的收益6385 萬元劃轉至公司。此次劃轉直接將直接增厚每股業績約0.224 元。

●搬遷不影響實質經營。公司的生產基地位於瀋陽市中心,因此2008 年將逐步遷出。解決方案為非定向增發9400 萬股用以收購母公司建設的生產基地。由於搬遷採取的是建設完一部分,搬遷一部分因此我們預計搬遷過程並不會影響公司的實質性經營。

●業績預期:我們預計2009 年vc **可能逐步下滑到合理**,考慮到人民幣公升值加速、出口退稅調整等因素,2008~2010 年公司的每股收益分別為1.02 元、0.7 元、0.78 元。特別指出,公司的業績受到vc 影響較大,我們將隨時追蹤vc **變化以調整盈利**。由於公司的應收帳款仍然存在著進一步計提的可能,以及vc **存在著週期性變化,因此我們維持「觀望」的評級。

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