讀《收益率曲線的投資交易筆記》

2022-06-06 12:39:09 字數 1742 閱讀 5757

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《收益率曲線的「投資交易筆記」》(董德志、徐亮)的閱讀筆記。

相對長期利率來說,短期利率對收益率曲線平陡變動的影響更大。(短期利率的變動幅度更大)

加息減息對收益率曲線的影響:

公升準降準對收益率曲線的影響:

收益率曲線分析邏輯:以短期利率為主,長期利率為次;短期利率主要受資金面影響,長期利率主要受經濟基本面影響。

歷史經驗:

資金面變鬆 + 基本面變好:短期利率下行,長期利率上行,收益率曲線變陡概率極大。

資金面變緊 + 基本面變好:短期利率上行,長期利率上行,收益率曲線變平概率較大。

資金面變緊 + 基本面變差:短期利率上行,長期利率下行,收益率曲線變平概率極大。

資金面變鬆 + 基本面變差:短期利率下行,長期利率下行,收益率曲線變陡概率較大。

期限利差(10 - 5y)與期限利差(10 - 1y)在大多數時期所展示的趨勢方向一致。

資金面變鬆 + 基本面變好:5 年期利率多為**或小幅上行,10 年期利率則體現為上行,期限利差出現上行概率極大。

資金面變緊 + 基本面變好:5、10 年期利率均出現上行且 5 年期利率上行幅度更大,期限利差出現下行概率較大。

資金面變緊 + 基本面變差:5 年期利率多為**或小幅下行,10 年期利率則體現為下行,期限利差出現下行概率極大。

資金面變鬆 + 基本面變差:5、10 年期利率均出現下行且 5 年期利率下行幅度更大,期限利差出現上行概率較大。

要計算**隱含期限利差,先分別計算 tf 和 t 合約的隱含收益率,再將兩者相減得出**的隱含期限利差。

tf 或 t 合約隱含收益率的計算方法:

在**合約某一交易日 t 日,確定當日 ctd 券(或其它可交割券)、**** p;

根據**合約定義,假定現在以 p 賣空**並持有到期交割,實際上等同於在**到期日以 p\(\times\)cf+ai 賣出 ctd 券(ai 指債券在交割日的應計利息);

將 p\(\times\)cf+ai 和 ctd 券在這一期間的付息(如有)貼現至 t 日,即得****隱含的 ctd 券在 t 日的全價;

最後根據債券全價計算債券收益率,並將該收益率作為**在 t 日的隱含收益率。

**隱含期限利差與現貨期限利差在方向上基本一致,且兩者在幅度上的差別基本保持在 10bp 以內,兩者的區別僅在於**隱含期限利差的波動或變化幅度更小。

期、現貨期限利差的相對變化主要有四個方面:

tf、t 合約表現與現券一致。這時,**隱含期限利差相對現券期限利差不變;

t 合約表現與現券一致或強於現券,tf 合約表現與現券一致或弱於現券(不含 tf、t 與現券表現均一致的情況)。這時,**隱含期限利差相對現券期限利差下降;

t 合約表現與現券一致或弱於現券,tf 合約表現與現券一致或強於現券(不含 tf、t 與現券表現均一致的情況)。這時,**隱含期限利差相對現券期限利差上公升;

tf、t 合約表現均強於現券或均弱於現券。這時,**隱含期限利差相對現券期限利差的變化則取決於 tf 與 t 合約分別相對現券的強弱幅度,即 tf和 t 合約 irr 或基差的變化幅度。

《收益率曲線的「投資交易筆記」(上):歷史回眸》

《收益率曲線的「投資交易筆記」(中):曲線分析框架及交易實務》

《收益率曲線的「投資交易筆記」(下):期、現貨收益率曲線(10 - 5y)分析框架構建》

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