今時今日的資本市場，影響股價的因素實在太多了——全球「大放水」、美債利率上行、甚囂塵上的機構爆倉傳言。動盪之下，公司股價的變化，很多時候已經不完全由公司本身的質地決定。
而泡泡瑪特，就是動盪中的典型代表。
去年年底，泡泡瑪特登陸港股，市值突破千億港元。但高光之下，泡泡瑪特近來在資本市場的表現經歷了一些波折，加上潮玩賽道吸引了不少新玩家入場，業內業外，針對泡泡瑪特的不同聲音相伴而來。
質疑很多、爭議很多，但這些聲音都模糊了焦點——泡泡瑪特這家公司本身到底成色幾何。而就在行業充滿「噪音」之時，泡泡瑪特發布了上市後的首份財報，給外界一次遮蔽外部聲音、重新審視這個「潮玩第一股」的機會。
良性增長，加固壁壘
2023年，在疫情衝擊下，線下客流驟減，泡泡瑪特又是典型的情感消費品，強調「宗教感」般的現場體驗，消費者決策時傾向於**下反覆端詳，現場氛圍也構成了消費體驗的重要一環。
也就是說，相比注重功能性的快消品，泡泡瑪特在疫情中天然會受到更多的衝擊。但從結果來看，泡泡瑪特2023年的營收和利潤依然保持著可觀增長，要取得這樣的成績相當不易，
根據財報，泡泡瑪特2023年全年總營收達25.13億元，同比增長49.3%;調整後淨利潤為5.9億元，同比增長25.9%。
在收入組成上，2023年，泡泡瑪特自有品牌（包括自有ip、獨家ip、非獨家ip）產品收入**至21.36億元，佔總營收的比例達85%，相對2023年82.1%進一步提高;外採及代銷和「其他」兩部分收入則分別為3.68億元和887.5萬元，總營收佔比分別為14.6%和0.4%。
ip是泡泡瑪特核心競爭力的重要組成部分。2023年，泡泡瑪特頭部ip創造的收入穩定增長，且ip營收結構呈現明顯多元化趨勢。以自有ip「molly」為例，其為泡泡瑪特帶來的收入為3.57億元，佔總營收的比例為14.2%，而這一資料在2023年、2023年、2023年分別為89.4%、62.9%和27.1%。這意味著，泡泡瑪特對「molly」單一ip的依賴性明顯降低。
與此同時，其他頭部ip收入增長亮眼。比如，「dimoo（自有ip）」和「the monsters(獨家ip)」產品的銷售佔比顯著提公升，兩者分別從2023年的5.9%和6.4%**到12.5%和8.1%，頭部ip的收入更加均衡健康。這表明泡泡瑪特已經解答了「如何找到下乙個molly」之問，同時驗證了其ip運營模式的可持續性和可複製性。
圖源 泡泡瑪特財報
從銷售渠道來看，泡泡瑪特產品的銷售渠道主要分為四種，分別為門店、線上渠道、機械人商店、批發及其他，2023年，來自線上渠道的貢獻上公升明顯。財報資料顯示，2023年，泡泡瑪特線下門店創造營收10.02億元，佔總營收的比例為39.9%;線上渠道營收為9.52億元，同比增長76.5%，收入佔比達37.9%;機械人商店營收達3.29億元，收入佔比為13.1%。
圖源 泡泡瑪特財報
**下渠道布局方面，2023年，泡泡瑪特線下門店達187家，新增76家;機械人商店共開設1351家，新增526家。與此同時，泡泡瑪特海外業務也實現穩步增長，2023年，泡泡瑪特的海外收入增長176%，收入佔比增長至全年整體收入的3% ，去年9月5日，泡泡瑪特首家海外門店於在南韓首爾開業。
線上渠道方面，天貓***、泡泡瑪特抽盒機、京東***是泡泡瑪特的主要銷售渠道。2023年，泡泡瑪特抽盒機實現4.66億元的收入，同比增長72%;天貓***收入達4.06億元，同比增長61.5%。天貓雙十一期間，泡泡瑪特***gmv超1.42億元，成為天貓玩具類目首個破億品牌。
圖源 泡泡瑪特財報
截止到2023年12月31日，泡泡瑪特累計註冊會員總數740萬人，新增520萬人，同比增長236%，會員貢獻銷售額佔比88.8%，同比增長9.9%。
總的來看，2023年的泡泡瑪特增長穩健，「尋找下乙個molly」、「ip運營策略是否可持續」等問題也都得到解答，其「潮玩產業鏈」生意越做越大。而這些都是外界重新審視泡泡瑪特、回歸價值的實際支撐。
遮蔽噪音，回歸價值
美國暢銷書《黑天鵝》的作者納西姆尼古拉斯塔勒布曾在書中提到「消火栓效應」，即面對一張模糊的消火栓**時，清晰度越大，反而越難辨認。人們總期待獲得越來越多的資訊，但事實上，當人們對於事件細節了解越多，看到的「噪點」也越多，越可能把它們當成真實資訊。因此，評判公司價值還是要回到其本身和所在行業，尤其是在短期波動劇烈的時候程式設計客棧。
從行業來看，乙個公司是否具有很好的發展前景，跟其是否在高增長、成長型行業關係密切。
儘管在許多人眼裡，泡泡瑪特是個「新物種」，但潮玩其實是存在已久的產業。在日本，類二次元產業佔到日本國民經濟的3%，相比之下， 國內的潮玩市場還有很大的成長空間。艾媒諮詢資料顯示，2023年中國潮玩市場規模為204.7億元，同比2023年增長了71.3%lfmfynwv，2023年中國潮玩市場規模為294.8億元，預計2023年中國潮玩市場將增至384.3億元。
而從整個行業看來，泡泡瑪特已是中國最大且增長最快的潮流玩具公司。其中，按2023年零售額計算，泡泡瑪特在中國潮流玩具市場的占有率為8.5%。在使用者畫像上，泡泡瑪特的粉絲群主要覆蓋15至35歲、擁有高消費力、熱衷分享和展示的人群。
隨著經濟發展、年輕人群體滲透率上公升未來市場空間將釋放更多潛力，泡泡瑪特創始人王寧對潮玩未來頗為樂觀:「當乙個國家的人均gdp達到一萬美元後，會有越來越多的年輕人更加關注情感類的、非剛需的消費，泡泡瑪特就是其中的代表。」
聚焦公司層面，判斷乙個公司的質地，則要回歸幾個關鍵問題:基本面是否紮實，競爭壁壘夠不夠高，未來想象空間如何 ?
在基本面上，成立十餘年來，泡泡瑪特搭建了乙個ip開發與運營、藝術家發掘、線上線下全渠道營銷和潮玩文化推廣構成的全產業鏈平台。而在每乙個環節，泡泡瑪特均建立起了競爭力。
在ip發掘和運營方面，泡泡瑪特已經跑通了一套獨特的方**，這一點從molly的常青、以及dimoo、the monsters的高速增長都能得到驗證。此外，2023年，泡泡瑪特繼續與設計師合作，推出了新ip 「skullpanda」，首個系列當日銷售就達到了27.6萬個。
泡泡瑪特創始人王寧曾在採訪中表示，「我們有兩個核心壁壘，乙個是我們通過創業者十多年對經營、團隊、行業理解等等積累的硬性壁壘;還有就是我們的ip和優秀的頭部藝術家，這些是非常稀缺的，它們不是可以通過錢就能再造出來的。」
ip開發之外，泡泡瑪特在銷售渠道方面也不斷拓展，其線上渠道貢獻佔比攀公升至37.9%，只比線下零售店營收佔比低2個百分點。**下，泡泡瑪特與凱德、華潤、龍湖、大悅城等頭部商業地產企業均達成合作。全國商業地產30強中，泡泡瑪特的合作比例達到了87%。
得益於ip的不斷豐富和渠道的持續擴張，泡泡瑪特全渠道會員運營規模快速擴大。而**下活動方面，2023年泡泡瑪特舉辦的上海國際潮流玩具展，吸引了500名設計師和超過300個潮流玩具品牌參展，參觀人次再次超過十萬。
2023年全年，泡泡瑪特賣出超5000萬只潮玩，潮玩生意越做越大。賽道的火爆，也吸引了不少新玩家跨界入場。根據艾媒諮詢發布的《2023年第一季度中國潮玩行業發展現狀及市場調研分析報告》，潮玩行業2023年註冊企業數量已經達到250家。
競爭日趨激烈，但對於泡泡瑪特來說，其多年來沉澱下的行業資源和know-how很難被迅速複製。從目前的情況看，新入局的潮玩玩家大多是在某個環節上發力（比如和著名ip合作、利用已有渠道資源快速開店等），但在ip挖掘、孵化、運營等需要「lfmfynwv內功」的環節，新玩家表現如何，仍需要經受時間的檢驗。
在泡泡瑪特上市當日的採訪中，華興資本創始人包凡從投資人角度展望了泡泡瑪特的未來，他認為，「潮玩」只是泡泡瑪特的起點，其未來更可能是「以ip為基礎的大娛樂平台」。做「平台」的難點在於把上游的ip開發、ip的商業化，下游的製造、流通都做好。縱觀整個潮玩市場，許多玩家在某個單點環節都不容易形成突破，「但泡泡瑪特在每個環節都形成了壁壘。」
當下的情況是，泡泡瑪特既驗證了自身商業模式的可持續性，也建立了短期內無法被輕易攻破的「護城河」。與此同時，過去積澱下來的種種實力，都為泡泡瑪特未來的發展提供了想象空間。
潮流玩具零售是潮流玩具ip的主要變現方式，但是隨著潮流玩具ip火熱，除了玩具外，ip也可以用於其他內容形式。目前，泡泡瑪特已將潮流玩具ip的價值拓展至更廣闊的領域，如樂園、影視、當代藝術等等。
基本盤紮實、產業鏈布局廣泛，作為行業龍頭，泡泡瑪特用時間和經驗換來了高壁壘，競爭力可觀。與此同時，其也正在穩步探索潮玩的未來，泡泡瑪特前方的空間依然巨大，終局遠未出現。今日泡泡瑪特績後股價高開，一度漲10%。
本文標題: 遮蔽噪音、回歸價值，泡泡瑪特究竟成色幾何？
本文位址: /news/roll/382171.html
機器學習Lesson 2 代價函式之線性回歸演算法
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