誰也未曾料到，就在原定的審核日到來之時，小公尺竟突然宣布推遲cdr發行申請。作為國內首單cdr的發行者，小公尺此舉讓外界錯愕不已。
一夜之間，小公尺與首單cdr的發行者分道揚鑣，這大起大落的背後有很多值得我們思考和追究的。其實，當小公尺公司提交cdr招股書僅僅三天之後，證監會在《小公尺集團公開發行存託憑證申請檔案反饋意見》中提出84條疑問的時候，我們就能隱約的察覺到小公尺cdr上市不會一帆風順。
小公尺之所以推遲cdr發行申請，轉而採取分布實施上市計畫，背後的原因大抵有兩個方面，其一，面對證監會提出的84個問題，小公尺很難給出讓人信服的答案；其二，小公尺的產品策略不行導致小公尺cdr估值壓力劇增。小公尺的網際網路公司定位得到完全的質疑，手機品牌逐漸淪為紅公尺品牌，靠低端機撐市場，產品品質逐漸下滑，即便是剛發布的旗艦手機小公尺8也存在諸多質量問題等等，這些都在拖小公尺上市的後腿。
第一，84個質疑幾乎揭了小公尺的**，小公尺進退兩難。
其實，84條質疑揭了小公尺的**，它包括了小公尺的經營是否合法合規、與生態鏈公司之間的關係、資訊的披露的真實性和程度、公司的定位，甚至對今年4月份雷軍獲得的98.3億的股權激勵費用的合理性也提出了質疑。
例如小公尺與生態鏈公司之間的關係問題上，證監會進行了非常細緻的提問，涵蓋了小公尺入股各生態鏈公司的合理性；小公尺與生態鏈企業之間交易往來、定價是否公允合規；生態鏈企業對小公尺平台的依賴程度以及利益分配、風險承擔等。這些不僅觸及小公尺複雜的控股結構，還對小公尺的生態可行性提出疑問。
而關於資訊的披露，證監會則直接指出要求小公尺使用客觀、平實語言進行描述，刪除具有廣告色彩、浮誇性、恭維性的語言和表述。針對招股書中引用的資料和具體的資料是否公正性提出了關注。不知道習慣了玩營銷手法的小公尺能不能適應平實的語言。
更一針見血的是，證監會質疑了小公尺的定位，究竟是網際網路公司，抑或硬體公司。根據小公尺的財報，小公尺的應用商店、小公尺瀏覽器等網際網路服務業務在 2015、2016、2017 年僅貢獻了總營收的 4.9%、9.6%、8.6%；而手機、智慧型硬體銷售收入的比例則為80.4%、71.26%和70.28%，是小公尺的絕對營收**。雖然小公尺在招股書上，以及雷軍在公開場合中多次指明小公尺是網際網路公司，但是，外界對小公尺的定位一直存在爭議，而定位直接影響小公尺最終的估值。可是，雷軍到底該如何解釋呢，總不能還用一句「外界看不懂小公尺」來回證監會吧。
另外，作為小公尺營收超過70%的核心業務，小公尺手機的發展也受到關注。自稱是國內頂尖科技公司的小公尺，三年來研發費用分別為15.11億、21.04億、31.51億，佔營業收入比例分別為2.26%、3.07%、2.75%。而隨著小公尺進一步提供研發費用的明細構成，估計研發費用還將縮水。相比之下，華為僅2023年的研發支出就多達897億元，約佔總收入的14.9%，而近十年來的研發費用支出更是超過3940億元。
第二，紅公尺品牌取代小公尺品牌，產品策略失敗，高估值困難。
小公尺cdr招股書中關於手機銷量的資料彙總可見，紅公尺手機已經取代小公尺手機成為絕對的主力，其中，800-1299元的中端機型佔38.68%，799元以下的入門機型佔38.96%，兩類手機中佔比達77.64%。而被視為高階旗艦的小公尺mix系列銷售出49.6萬部，佔比僅1.7%。
通過2023年至今的資料來看，紅公尺手機的佔比成上公升的趨勢，僅2023年全年，紅公尺手機銷量就比2023年全年淨增近3200萬台。之所以紅公尺手機能取得如此大的增幅，一方面是中國市場的貢獻，華為、oppo、vivo等手機廠商不斷向中高階、高階旗艦產品序列傾斜力量，因此減少了中低端產品上的投入；而與此同時樂視、360、魅族、聯想、中興等品牌逐漸勢弱，再加上一眾小品牌的死亡，給紅公尺手機所在的市場留下了足夠大的空間。
另一方面得益於印度市場的快速增長。據調研機構counterpoint和canalys的資料顯示，從2023年第四季度到2023年第四季度，小公尺手機在印度的市場份額從9%快速攀公升到25%。而之所以獲得如此快速的增長，最主要優勢在於手機**的低廉。總之，小公尺手機銷量約80%由低價低效能的紅公尺手機完成。
不過，低端市場靠人口紅利獲取銷量的空間已經不在充足了。華為、三星等手機廠商已經殺入低端市場。尤其在印度市場，除華為、三星外，oppo、vivo也在不斷進攻。短期內，小公尺手機的市場銷量很難出現增長。
同時，小公尺在中高階市場的策略基本是失敗的。資料顯示，小公尺旗艦手機銷量2023年時佔18.8%，2023年下降為12.6%，2023年將至8%，而今年第一季度則將至7.3%。之所以如此，歸根結底在於小公尺的創新能力、品牌能力和產品品質上存在不足，而研發投入不足又會加重上述問題。
上面提到，小公尺手機的研發費用佔營業收入比例僅有2%-3%左右，在行業內屬於比較低的水平。因為此，小公尺在多個方面受到圍堵。比如5月10日，酷派就發布公告，表示小公尺多款手機侵犯其專利權，並要求小公尺停止銷售涉嫌侵權的手機，賠償公司經濟損失，並表示可能會走司法程式。
而問題是，小公尺提出的「硬體引流+網際網路變現」模式中，其網際網路營收是建立在硬體的基礎之上的。雖然紅公尺手機依靠低價低效能短時間內幫小公尺吸引了眾多的使用者，但是，體驗欠佳的紅公尺使用者並不會因紅公尺留下什麼好印象，「移情別戀」更換其他品牌將成為大概率事件。
屆時，小公尺的網際網路變現將更加困難，來自網際網路的營收或將出現萎縮。小公尺的網際網路屬性將褪色，估值降低自然是小公尺不願意看到的。
小公尺希望定位網際網路公司實現700億美元的估值，可是，如果小公尺被定義為一家硬體企業，恐怕小公尺要跌破的不僅僅是心理預期了吧！
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