題記：寫這篇部落格要主是加深自己對出口同比的認識和總結實現演算法時的一些驗經和訓教，如果有錯誤請指出，萬分感謝。
與歐美國家經濟相比，中國經濟形勢更加錯綜龐雜，這不僅僅是因為中國官方頒布的經濟資料摻雜水份，讓人分辨不清，而是因為中國沒有經歷過經濟下滑的週期，人們始終沒法**中國經濟未來該走向何方。如果說歐美經濟正在緩慢復甦當中，人們對其未來已有預判的話，那麼中國的經濟形勢更為龐雜，而且在悲觀者眼中，中國經濟未來風險已深弗成測。
最近有網友在網上貼出多個表面上相互矛盾的奇異經濟現象，將其稱之為「三大怪狀」：首先，一方面一季度社會融資範圍創下6.2萬億元的天量水平，流動性極為充裕；另一方面經濟增加率回落至7.7%，低於市場預期。其次，一方面微觀指標並不差，固定資產投資增加和出口增加較為穩定；另一方面，微觀指標（pmi、工業品**、企業紅利）卻顯示經濟較為低迷。最後，一方面房地產銷售高速增加，房地產企業資金充裕；另一方面，房地產企業拿地、開工卻極為謹嚴。 筆者想就此問題，一一做出剖析：
怪狀之一：高社會融資咋湧現低經濟增加？
一季度社會融資範圍到達6.2萬億元的天量水平，流動性極為充裕。以至於國內外專家發出正告，社會融資範圍過快將推高通脹和資產泡沫。而另一方面，經濟增加率回落至7.7%，低於市場預期。按照常理，天量信貸必伴隨著經濟的高增加才對，那為什麼會湧現這個互相矛盾的奇特現象？
筆者以為，一季度社會融資範圍到達天量水平，早已出乎專家們的預期，但是經濟增速卻還是回落。這一方面說明了靠負債投資拉動經濟增加的模式邊際效應正在遞加，不僅遠不如前，而且還弗成延續，未來中國經濟仍有探底可能。另一方面說明了，一季度天量社會融資資金沒有流入實體經濟，而更多的是通過各種渠道流入了房地產業，以及被地方當局融資平台用於「舊債還新債」去了。
怪狀之二： 巨集微觀指標嚴峻背離
一季度，固定資產投資增加20.9%，出口總額同比增加18.4%，投資和出口增加總體比擬安穩，但是微觀指標（pmi、工業品**、企業紅利）卻顯示經濟較為低迷。事實上，微觀指標和微觀指標的分化也不是新現象，只不過今年一季度分化更為明顯而已。
一方面，微觀指標和微觀指標的分化在必定程度上也與債務依附有關。由於債務利用效率下降、資金周轉放緩、投資效率下降，造成企業紅利能力下降，並導致pmi等反映企業家信念的微觀指標低位執行。至於固定資產投資增加20.9%，即使不摻雜水份，也說明現在經濟增速還是重要依附於基建投資和房地產，一旦這二大引擎熄火，中國經濟有硬著陸的可能。更糟的是，從一季度固定資產仍高速增加來看，中國經濟結構轉型仍步履為艱。
每日一道理
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另一方面，出口資料存在虛增，出口形勢並不像資料所反映的那麼悲觀。根據海關總署頒布，3月份中國出口總額同比增加10.0%，看似喜人但其中對香港出口增加92.9%。這說明了套利資金可能通過**渠道流入境內，導致對香港出口虛增。如果剔除香港出口，那麼3月份中國出口額同比下降4.8%。就顯得不那麼使人悲觀了。
一項研討資料顯示，3月份對香港出口的正常值估計為20-30%。按照對香港出口增加30%計算，3月份中國出口總額同比增加0.5%。事實上，3月份中國對三大經濟體出口均湧現負增加，對美國出口同比下降6.5%，對日本出口同比下降10.0%，對歐盟出口同比下降14.0%。由此可見，出口形勢比海關資料所顯示的情況更為嚴峻。
怪狀之三：房地產高銷售低開工
房地產方面的矛盾在於，一方面，房地產銷售高速增加，房地產企業資金充裕；另一方面，房地產企業拿地、新開工卻極為謹嚴。儘管一季度商品房銷售面積增速高達37.1%，商品房銷售額同比增加61.3%，房地產開發商（除央企之外）在投資方面卻極為謹嚴。
一季度，房地產開發投資同比增加20.2%（3月當月同比僅增加17.6%），增速比1-2月回落2.4個百分點；地皮購買面積同比卻下降22.0%，降幅比1-2月份擴大3.4個百分點；屋宇新開工面積同比下降2.7%，1-2月份為增加14.7%。造成這一矛盾的原因在於，「國五條」的出台，特別是房產稅擴圍訊息在市場傳播，這加大了房地產市場的不確定性，並導致房地產開發商在拿地、開工、投資方面的觀望。隨著對「國五條」觀望的結束，在充裕的資金推進下，二季度房地產企業拿地、開工、投資將逐步回公升，而二三季度房地產銷量因後期過度透支的原因，將湧現大幅下滑，未來全部樓市將呈現供大於求的新局面。
中國現在處於經濟結構調整期內，湧現一些怪異氣象不足為奇。我們從一季度天量社會融資總額，卻換來低經濟增加可以看出，中國經濟舊有的增加方式已快要閉幕，天量信貸沒有真正流入實體經濟，而重要流向了房地產業和地方當局融資平台。我們更從一季度的巨集微觀指標嚴峻背離，說明了現在中國經濟結構轉型仍然沒有勝利，重要還是靠房地產和當局投資來拉動。而從pmi、ppi資料上分析，生產製造業生存環境實在使人堪憂。最後，房地產高銷售，低開工，說明了開發商因對微觀調控遠景不明而謹嚴拿地，隨著局勢的清朗，未來房地產市場或將湧現「低銷售、高開工」的相反局面。我們從這些相悖氣象當面，可以看出，中國扭轉未來經濟和信貸結構畸型改革已勢在必行，否則可能就會發生「硬著陸」的風險。
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