後疫情時代，消費金融ABS為何逆勢上揚？

由於春節的影響，一季度本來應該成為消費金融abs產品發行的淡季。尤其是疫情突發，黑天鵝的衝擊使得消費金融行業面臨逾期上公升、業務收縮等諸多挑戰。但消費金融abs的發行卻異常高漲。

銀行間市場上，持牌機構延續了上一年的發展勢頭，繼續推動abs產品常態化發行。

這次疫情雖然給消費金融行業帶來了不小的挑戰，但也讓投資人看到了消費金融abs更大的投資價值。

1投資價值凸顯

事實上，從2023年開始，消費金融abs的投資價值就引發了不少關注，一些機構開始將投資重心遷移。而在2023年開年持續動盪的局面下，全球進入降息週期，國內市場的資金面也相對寬鬆，資金正在急切地湧入市場。

消費金融abs仍有價值挖掘空間，主要體現在四點：向優質主體集中、信用風險較低、發行期限偏短、票面利率較高。值得注意的是，票面利率較高主要是指與傳統信用債相比，利差相對較高。

具體來看，在發行主體方面，銀行間市場上，銀行和消費金融公司要進入市場本身就有極為苛刻的要求。

以消費金融公司為例，近根據《中國銀監會非銀行金融機構行政許可實施辦法》，消費金融公司需在成立三年後才能獲得clo資格。因此，除了首批四家消費金融公司之外，2023年消費金融牌照再次開閘時成立的消費金融公司們，直到去年開始才陸續獲得入場資格。

而在交易所市場上，金融科技公司們在經歷了幾輪嚴厲的整頓潮之後，發行主體和規模逐漸在去年慢慢穩定，頭部機構的優勢明顯。

而在資產質量方面，資料顯示，消費貸款 abs 的信用評級以高等級為主，從外部評級來看， aaa、aa+、aa 評級的**數量佔比依次為 54%、22%、14%，評級在 aa-以下的**數量僅佔 10%。

即便是在疫情帶來的特殊環境下，消費金融abs產品也穩住了陣腳。

在最嚴苛的壓力情境下，其優先a檔均分別通過中債資信和新世紀評級aaa測試，優先b檔分別通過中債資信和新世紀評級aa+和aaa測試。

從資金方的角度來看，在資產荒的大背景下，要爭奪優質資產勢必要降低資金**，而且消費金融abs相對較短的發行期限也有利於機構進行長短期的資產配置。

2abs發行常態化

如果我們把目光從單純的資產投資轉向更巨集觀的視角，就會發現，在特殊環境下消費金融abs的發行還有另一重意義。

《消費金融公司試點管理辦法》規定，消費金融公司不得吸收公眾存款，資金**主要包括接受股東境內子公司及境內股東的存款、向境內金融機構借款、經批准發行金融債券、境內同業拆借等，而其中的大部分渠道都受到成立年限、連續盈利等條件的限制。

換言之，誰能夠率先在融資方面取得更大突破，誰就能在市場上取得更大的優勢。而建立多層次的的融資體系，從單體的一對一融資轉向依託金融市場的融資，是許多消費金融公司努力的方向，abs的發行就是其中的重要一環。

但在劇烈動盪的市場環境下，要將abs產品的發行常態化，事實上對於公司的技術能力、運營能力提出了更高的要求——如何保證入池資產的質量穩定，同時，平衡業務發展與潛在的風險。

進一步來看，在疫情的持續影響下，多層次的融資體系也為消費金融公司抵禦市場波動、保持業務穩定、支援消費復甦提供了更多保障。

3月11日，央行公布2月金融資料顯示，2月居民貸款減少了4133億元，其中，居民短期貸款大幅減少4504億元，為連續2個月負增長。其中，短期貸款絕大多數都是居民的短期消費貸款，這與疫情期間的消費低迷直接相關。

但是在後疫情時代，伴隨著國內復工復產節奏的加快，以消費券的發放為前哨，各地都在竭力推動消費復甦、重塑消費力，這也是從源頭上恢復企業「造血」功能的唯一辦法。

作為持牌機構，消費金融公司責無旁貸。綜合多家持牌機構的客群和業務來看，其所觸達的使用者主要是年輕群體，以有明確消費場景和用途的商品和消費分期業務為主，是消費復甦的主力軍。